2013年12月份全球綜合和服務(wù)業(yè)PMI點評

全球12月綜合PMI較上月略有下滑至54，服務(wù)業(yè)是主要拖累。其中,發(fā)達國家仍維持正貢獻。全球12月制造業(yè)PMI繼續(xù)加速擴張(可參見《全球制造業(yè)PMI再創(chuàng)新高,動力仍來自發(fā)達國家》),而服務(wù)業(yè)PMI則下降0.2個點至53.6。從領(lǐng)先指標來看,2013年四季度全球經(jīng)濟略低于三季度,主要因為服務(wù)業(yè)連續(xù)三個月下滑。不過,發(fā)達國家的需求和信心均高于新興市場,經(jīng)濟增長穩(wěn)定,而且全球制造業(yè)PMI上升,預(yù)示今年一季度全球或?qū)⒏纳?不過新興市場仍受結(jié)構(gòu)性改革和資金流出拖累而放緩,下半年才可能出現(xiàn)改善。

從全球綜合PMI的分項來看,主要受到服務(wù)業(yè)產(chǎn)出和價格下滑的拖累。(1)全行業(yè)產(chǎn)出下滑,而制造業(yè)上升,可見服務(wù)業(yè)需求放緩,對全球經(jīng)濟造成拖累;(2)工作積壓增長放緩,主要因為需求乏力,部分發(fā)達國家對內(nèi)需是否穩(wěn)定存在疑慮;(3)積極信號在于,服務(wù)業(yè)的就業(yè)和新增業(yè)務(wù)加速上漲,創(chuàng)歷史新高;(4)投入成本方面,全球成本增長放緩,主要因為服務(wù)業(yè)拖累、低于歷史均值,而制造業(yè)成本上升。

服務(wù)業(yè)PMI方面,愛爾蘭、美國和英國處于第一梯隊。愛爾蘭、日本、西班牙和俄羅斯12月服務(wù)業(yè)加速上漲,不過俄羅斯的主要細項和經(jīng)濟預(yù)期對后期服務(wù)業(yè)表現(xiàn)施壓;美國、英國、中國等大部分國家服務(wù)業(yè)增長放緩;法國、印度和意大利繼續(xù)收縮,法國是所有調(diào)查國中唯一的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)雙收縮國家。

美國兩項調(diào)查中,非制造業(yè)PMI均下滑超預(yù)期,主要因為圣誕節(jié)期間服務(wù)新訂單減少。

不過,制造業(yè)和非制造業(yè)的就業(yè)數(shù)據(jù)均好轉(zhuǎn),我們上調(diào)本周五晚將公布的12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)測至19.8萬人,高于市場預(yù)期的19.5萬人;而且美國通縮壓力并不大。我們預(yù)計,2014年1月份美國PMI將小幅回落,因新訂單下滑,且1月美國開始縮減QE,將導(dǎo)致短期企業(yè)的融資成本上升。從2014年全年來看,我們預(yù)計PMI穩(wěn)中有升,主要受到美國消費和房地產(chǎn)市場需求好轉(zhuǎn)所拉動。

歐元區(qū)整體好轉(zhuǎn)而服務(wù)業(yè)疲弱,邊緣國家表現(xiàn)好于核心國家。從歐元區(qū)綜合PMI等領(lǐng)先指標來看,2013年第四季度的歐元區(qū)經(jīng)濟明顯好于三季度。我們預(yù)計2014年歐元區(qū)將延續(xù)復(fù)蘇趨勢,表現(xiàn)可以期待。不過,值得擔憂的是,服務(wù)業(yè)依然疲軟,而且歐洲資產(chǎn)質(zhì)量評估結(jié)束加大歐元的賣盤,我們預(yù)計歐元短期延續(xù)跌勢,維持看漲美元的觀點。

日本12月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)表現(xiàn)穩(wěn)定向上,年底私人部門需求較為旺盛。其中,12月服務(wù)業(yè)PMI上升0.3個點至52.1。新增業(yè)務(wù)加速上漲,部分由于2014年消費稅上調(diào)影響使得需求提前釋放;不過就業(yè)和工作積壓有所回落。不過,服務(wù)行業(yè)就業(yè)和工作積壓的回落可能說明后期業(yè)務(wù)增長將出現(xiàn)不濟,季節(jié)性因素消除將使得年初需求出現(xiàn)回落。我們認為日本1季度PMI繼續(xù)保持擴張趨勢,私人提前消費拉動,但是速度較年底有所放緩。而去年4季度至今年1季度的日本經(jīng)濟增長主要靠私人部門需求帶動,公共部門投資和支出效應(yīng)有所遞減。外需部分受國家關(guān)系影響,增長應(yīng)該不及去年,主要是亞洲和新興市場需求拖累。

新興市場12月綜合PMI環(huán)比、同比來看均下滑,服務(wù)業(yè)增長放緩明顯。金磚國家中,除印度服務(wù)業(yè)PMI加速衰退外,其他3國均保持擴張趨勢。目前新興國家處于經(jīng)濟拐點,結(jié)構(gòu)缺陷使得其復(fù)蘇較為脆弱,無論是服務(wù)業(yè)還是制造業(yè)表現(xiàn)近期均弱于發(fā)達國家。歐美等國的穩(wěn)定復(fù)蘇和外貿(mào)政策升級使得新興市場的外需競爭優(yōu)勢減弱,對私人部分訂單和經(jīng)濟拉動有限。而私人消費有賴于政策和價格的驅(qū)動。美國QE縮減對新興市場貨幣施壓,通脹和利率可能進一步上行,對后期商業(yè)活動和經(jīng)濟均造成負面拖累,預(yù)計年初印度、俄羅斯等新興市場依舊保持低速增長,而巴西經(jīng)濟情況相對較為穩(wěn)定。